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創(chuàng)業(yè)公司，你應(yīng)該選擇上市還是被收購？
下面為大家推薦一篇關(guān)于創(chuàng)業(yè)的指南，歡迎對你有幫助。
對于初創(chuàng)企業(yè)來說，尋求資金流動性有兩種機制：通過 IPO上市或是被收購。主要討論以下問題：公司應(yīng)該在什么時間 IPO、為什么 IPO?相較于被收購來說，上市有什么利弊?企業(yè)準備好 IPO 的必備要素有哪些? IPO 有什么流程?
為什么 IPO?什么時間 IPO?
IPO 時間取決于企業(yè)所處的行業(yè)，通常來說，企業(yè)可以選擇在以下時間上市：
1. 企業(yè)已經(jīng)取得了重大的進展，主要體現(xiàn)在如下方面：可持續(xù)盈利能力、穩(wěn)健的收入增長或其他重要的里程碑式成就。這是基于審查企業(yè) S-1上市申請書，了解企業(yè)狀況并進行大量分析而得出的論證。
2. 現(xiàn)有投資者、企業(yè)創(chuàng)始人和員工都尋求資金流動性，并且都希望通過上市獲得更多融資，這樣企業(yè) IPO 可能實現(xiàn)更高的估值，與此同時也意味著較少地稀釋現(xiàn)有股東的股份。如你所料，公眾對于股票保持高興奮度、高需求度確實可以提高企業(yè)估值。許多研究試圖證明 IPO 產(chǎn)生的估值溢價會超過收購產(chǎn)生的估值溢價，有些研究認為 IPO 溢價大約為 22%，而大部分研究則認為情況并非如此。
企業(yè)在有些情況下可能會需要大量的成長資本，但是如果該企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了高估值，私人市場的投資者可能就不會像對那些更有上升潛力的早期階段初創(chuàng)企業(yè)那般有投資熱情，所以在這種情況下，企業(yè) IPO 就成為一種有效的融資策略。IPO 市場存在波動性，IPO 成交量每年也都在發(fā)生變化。今年 IPO 市場不景氣，但與此同時像 Uber 和 Airbnb 這種私人企業(yè)卻獲得了高額融資，并實現(xiàn)非常高的企業(yè)估值(Uner 在今年6月獲沙特主流基金35億美金投資，估值高達 625 億美元;同期 Airbnb 獲 10 億美元債務(wù)融資，估值達 300 億美元)。據(jù) Pitchbook 報告顯示，自 2009 年市場崩潰以來，2016 年 IPO 數(shù)量達到最低值。企業(yè)也紛紛實行 IPO 和潛在收購“雙軌”探索策略。
潛在收購方可能對臨近 IPO 階段企業(yè)表現(xiàn)出收購興趣，因為 IPO 之后，企業(yè)估值溢價，意味著收購方需要支付一大筆溢價費用。從這個意義上講，IPO 市場和私有收購兼并市場是相輔相成的：如果 IPO 數(shù)量增多，收購方也會更加熱切的 進行收購，因為如果企業(yè)不再是私人持有性質(zhì)，他們可能就會失去最有利的收購機會。
上市的優(yōu)勢
1. 相對于私人市場來說，上市企業(yè)更有潛力進行高估值融資。
2. 上市企業(yè)可以有效利用其股票進行收購，因為上市企業(yè)的股票是流動資產(chǎn)，潛在賣家會更青睞于這種形式。
3. 上市企業(yè)公共可見性增強，更有利于后續(xù)融資，尤其是在企業(yè)需要額外的成長資金時，將大有裨益。此外，上市企業(yè)信用度增強，更有利于獲取潛在客戶及員工。
4. 創(chuàng)始人、投資人和員工的資金流動性—可以在公共市場出售股票。
上市的弊端
1. 需要承擔重大的法律和披露義務(wù)，并向股東提供大量的公司信息，公司管理人員和董事也需要接受嚴格的審查。
2. 需要披露特定類型的財務(wù)交易，包括股票期權(quán)和高管薪酬。
3. IPO 過程對于管理團隊來說既消耗資金成本，又耗費時間。
4. 股票銷售受限。在企業(yè) IPO 之后，通常會有 6 個月的限售期(鎖定期)，也就是說股東不能在這 6 個月的時間里出售股票。因企業(yè)初入公共市場，此舉旨在保護股票免受價格波動影響。除此之外，為了防止內(nèi)幕交易，股票銷售也面臨很多監(jiān)管審查。美國證券交易委員會(SEC)發(fā)布的《144 規(guī)則》對于大股東在 3 個月時間段內(nèi)可以出售的股票數(shù)量進行了限制，防止價格波動等因素對于資金流動性產(chǎn)生影響。再者，如果大股東大量拋售股票，在公共市場也會造成一些負面影響。
并購的優(yōu)勢
1. 如果收購交易全部是以現(xiàn)金形式進行，公司可以即刻實現(xiàn)資金流動性，而不必依賴于公共市場。但是，如果是股票交易，SEC《145 規(guī)則》對于被收購企業(yè)的股票交易也做了限制規(guī)定，類似于《144 規(guī)則》。
2. 市場潛在風險較低。現(xiàn)金交易自不必說，股票交易中，被收購企業(yè)仍然由于母公司公共市場股票價格波動而承擔一定風險，但相較 IPO 后作為一個全新的企業(yè)面臨的風險，被收購后風險顯然更小一些。
3. 不需要承擔上市企業(yè)面臨的監(jiān)管和行政負擔：披露、預(yù)測、分析師電話和股東等方面，
并購的弊端
1. 失去了本來能在公共市場上獲得高估值的機會。
2. 股票價值依據(jù)收購價格，是固定的。如果企業(yè) IPO，他們不僅可以對公司進行控制和管理，也可以控制股票未來的上漲情況。
3. 相對于早期投資者，清算優(yōu)先權(quán)對創(chuàng)始人來說并沒有優(yōu)勢。如果清算資金超過該企業(yè)的公平市場價值，優(yōu)先清算的股東會獲得大部分收益。而如果企業(yè) IPO，優(yōu)先股則會轉(zhuǎn)換為普通股，清算優(yōu)先權(quán)被取消，這樣就對創(chuàng)始人有利。
4. 降低了對企業(yè)的控制權(quán)和歸屬感。公司被收購后，員工可能會留下來，但是他們不再是經(jīng)營自己的公司。新東家可能會關(guān)閉或重新定位公司產(chǎn)品，例如，微軟收購了 Sunrise 一年多后，關(guān)閉了后者的日歷軟件;Dropbox 關(guān)閉了花一億收購的 Mailbox; Twitter 最近也傳出欲出售 Vine 的消息。
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