券商經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)三大分化

全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心55家證券 公司 成員公布的2003年年報(bào)顯示,券商的經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)出三方面的明顯分化:大小券商之間的分化、大券商之間的分化以及同一區(qū)域內(nèi)不同券商之間的分化。
　　不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè),券商之間這三種分化的出現(xiàn),意味著券商正在逐步跳出單一追求規(guī)模的思維,轉(zhuǎn)而將提高效益和降低風(fēng)險(xiǎn)作為自己經(jīng)營(yíng)活力的體現(xiàn)。

　　大小券商分化嚴(yán)重
　　全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心目前共有79家證券 公司 會(huì)員。在已經(jīng)公布了未經(jīng)審計(jì)的2003年年報(bào)的55家券商中,雖有44家實(shí)現(xiàn)了盈利,但總體卻虧損了4700萬(wàn)元,平均每家公司的虧損額達(dá)80余萬(wàn)元。
　　絕大部分證券公司實(shí)現(xiàn)了贏利,但實(shí)現(xiàn)的贏利總額卻是負(fù)數(shù),顯然表明有阻力在抑制券商前行。不少研究人員根據(jù)行業(yè)總體情況將20億元的注冊(cè)資本作為區(qū)分大小券商的分水嶺。從已經(jīng)公布年報(bào)的證券公司中,可以發(fā)現(xiàn)大小券商之間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重。大券商的資本回報(bào)率總體上比小券商來(lái)得要低。在55家已經(jīng)公布年報(bào)的證券公司中,國(guó)信證券的贏利能力力拔頭籌。國(guó)信證券2003年實(shí)現(xiàn)了2.2億元的利潤(rùn),根據(jù)其20億元的注冊(cè)資本推算,其資本回報(bào)率高達(dá)11.0%。因此,不僅國(guó)信證券的利潤(rùn)總額雄踞榜首,而且資本獲得的回報(bào)率也最高。
　　盡管不少小券商的贏利能力相對(duì)顯得驕人,但巨虧4.67億元的民生證券不能不說(shuō)要讓小券商們感到汗顏。民生證券的注冊(cè)資本為12.82億元,其推算出來(lái)的資本回報(bào)率為-36.42%。不過(guò),民生證券在2003年發(fā)生了股權(quán)紛爭(zhēng)的特殊情況。盡管包括華泰證券在內(nèi)的5家超過(guò)億元虧損的券商總共虧損了11億元,但作為小券商的民生證券虧損顯然還是其中的大頭。
　　其實(shí),簡(jiǎn)單地用資本回報(bào)率本身,并不就能說(shuō)明大券商沒有跑贏小券商。比如,盡管海通證券的資本回報(bào)率只有0.90%,但因?yàn)槠涫窃?002年底才增加了一倍多注冊(cè)資本的,其中的注資,相當(dāng)部分可能尚未來(lái)得及產(chǎn)生效益。相反,作為大券商的中信證券,就明顯比應(yīng)該算作小券商的宏源證券要跑得歡。根據(jù)這兩家上市券商此前的公告,中信證券2003年的利潤(rùn)比2002年至少要增長(zhǎng)50%以上；而宏源證券2003年第三季度的季報(bào)顯示,其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為-251.23萬(wàn)元,2003年的利潤(rùn)要比2002年有較大幅度的下降。
　　大券商間分化與規(guī)模無(wú)關(guān)
　　注冊(cè)資本24.82億元的中信證券,資本規(guī)模在大券商中并不算太大。但是,其在2003年至少實(shí)現(xiàn)的1.65億元利潤(rùn)卻足以傲視所有的大券商。與創(chuàng)造了1.3億元利潤(rùn)的大券商申銀萬(wàn)國(guó)比起來(lái),中信證券的注冊(cè)資本少了17億多元。因此,兩者的可比性不是很強(qiáng)。不過(guò),大券商之間的分化卻由此可見一斑。
　　與注冊(cè)資本為20.3億元的國(guó)元證券相比,中信證券的規(guī)模較為接近。但二者利潤(rùn)的差距卻極為明顯。國(guó)元證券2002年950名員工創(chuàng)造的人均利潤(rùn),就在全部券商中獲得了領(lǐng)先的排名。其在2003年實(shí)現(xiàn)的7295萬(wàn)元利潤(rùn),是在2002年4495萬(wàn)元利潤(rùn)的基礎(chǔ)上強(qiáng)勁攀升上來(lái)的。
　　相較國(guó)元證券尚且如此,其它大券商在資本回報(bào)能力方面與中信證券的差距就更明顯了。
　　既然不少大券商在2003年出現(xiàn)了不進(jìn)反退的現(xiàn)象,它們與中信證券、國(guó)元證券之間的差距可能將進(jìn)一步拉大。不少大券商的自營(yíng)損失,使它們迅速拉大了與先行者的距離。譬如,海通證券自營(yíng)證券差價(jià)收入為-1.81億元,申銀萬(wàn)國(guó)的自營(yíng)證券差價(jià)收入為-1.17億元。
　　大券商之間在經(jīng)營(yíng)上出現(xiàn)的明顯分化,與它們基本沒有改變靠天吃飯的狀況有關(guān)。
　　從目前的情況來(lái)看,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)仍舊是券商賴以生存的命根子。
　　在這些大券商中,手續(xù)費(fèi)收入在它們2003年累積營(yíng)業(yè)收入中的比重超過(guò)了50%,而光大證券、國(guó)泰君安、海通證券等的這一比重更是達(dá)到了60至80%。
　　2002年,國(guó)泰君安實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)僅為1900萬(wàn)元,2003年的利潤(rùn)陡然升至5100萬(wàn)元,是因?yàn)槠渥C券發(fā)行收入飆升了近200%。而恰恰是因?yàn)樵庥隽税l(fā)行小年,投行收入的銳降,把廣發(fā)證券拖進(jìn)了虧損的泥潭。