創(chuàng)業(yè)板與中國經(jīng)濟(jì)的選擇創(chuàng)業(yè)板對證券市場的沖擊

創(chuàng)業(yè)板與中國宏觀經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)因素的關(guān)系從表面看可能并不那么重要，本文試圖從有關(guān)數(shù)據(jù)和模型證明，這些關(guān)系可能比人們想象中的要重要的多，從而使 我們 認(rèn)識(shí)到在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的必要性、時(shí)間及有關(guān)具體 問題 上有新的認(rèn)識(shí)。

創(chuàng)業(yè)板與宏觀經(jīng)濟(jì)增長

創(chuàng)業(yè)板與經(jīng)濟(jì)增長的理論依據(jù)


根據(jù)哈羅德—多馬經(jīng)濟(jì)增長模型，均衡的經(jīng)濟(jì)增長中經(jīng)濟(jì)增長率等于儲(chǔ)蓄率與資本產(chǎn)出比率的乘積。在資本產(chǎn)出率不變的情況下，經(jīng)濟(jì)增長率取決于 企業(yè) 的內(nèi)部籌資、 企業(yè) 直接融資和 企業(yè) 間接融資。從有關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，目前我國 企業(yè) 融資的規(guī)模還比較小，即便是最近三年，股票融資的規(guī)模大約只相當(dāng)與于銀行貸款的１．３６％，在２０００年這個(gè)數(shù)字達(dá)到２％。這說明中國股票 市場 的融資規(guī)模還比較小，因此對ＧＤＰ增長率的貢獻(xiàn)還比較小。而在美國股票 市場 的 發(fā)展 初期，股票發(fā)行的融資額占到 企業(yè) 資金來源的１０％以上，后來隨著股票發(fā)行速度的相對穩(wěn)定，這個(gè)比例降了下來。

按照哈—多模型，股票籌資在總?cè)谫Y的比重，就代表了股票 市場 對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，從中美兩國的對比來看，中國股票的發(fā)行規(guī)模還需要進(jìn)一步提高，如果僅依靠主板 市場 ，恐怕很難在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到美國二戰(zhàn)前的水平。如果創(chuàng)業(yè)板能以更快的速度 發(fā)展 ，相信股票融資對中國經(jīng)濟(jì)增長率的貢獻(xiàn)可達(dá)到５％。

也有更樂觀的估計(jì)，在中聯(lián)財(cái)務(wù) 公司 和財(cái)政部統(tǒng)計(jì)評價(jià)司聯(lián)合推出的２００１年《中國上市 公司 業(yè)績評價(jià)報(bào)告》中認(rèn)為，“有關(guān)研究表明，我國證券業(yè)和上市 公司 對當(dāng)年ＧＤＰ的貢獻(xiàn)率，到２０００年已分別超過２個(gè)百分點(diǎn)和５個(gè)百分點(diǎn)�！�

當(dāng)然股票 市場 對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)不僅僅限于融資方面，股票市場還可以通過改變企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境而提高資本產(chǎn)出比率。

股票規(guī)模與ＧＮＰ的關(guān)系

設(shè)立創(chuàng)業(yè)板自然會(huì)涉及到我國股票市場的規(guī)模。當(dāng)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)處于高速 發(fā)展 時(shí)，企業(yè)的融資需求增加，客觀上要求股票規(guī)模的增加，從各國股市規(guī)模與ＧＤＰ的關(guān)系來看，二者之間存在著較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。

美國股市規(guī)模與ＧＮＰ的關(guān)系 分析

這里取１９６０—１９８４年美國股市規(guī)模與ＧＮＰ的資料進(jìn)行回歸 分析 ，從市價(jià)總值和上市股數(shù)兩個(gè)指標(biāo)看二者之間的關(guān)系。 【您現(xiàn)在閱讀的文章來自“中國人才指南網(wǎng)”，請記住我們的永久域名：www.fuchuonang.cn 】

市價(jià)總值與ＧＮＰ的回歸 分析 顯示：股市市價(jià)總值隨ＧＮＰ同向變動(dòng)，當(dāng)ＧＮＰ增加時(shí)，股市市價(jià)總值也隨之增加；股市市價(jià)總值的ＧＮＰ彈性為１．４２５，是強(qiáng)彈性，就是說，當(dāng)ＧＮＰ增長１％時(shí)，股市市價(jià)總值增長１．４２５％，說明股市市價(jià)總值的增長幅度大于ＧＮＰ的增長幅度。

上市股數(shù)與ＧＮＰ的回歸 分析 顯示：上市股數(shù)的ＧＮＰ彈性系數(shù)為正，表明它們同向變動(dòng)；上市股數(shù)的ＧＮＰ彈性為１．７１２８，表明上市股數(shù)在１９６１－１９８４年間的增長速度為ＧＮＰ增長速度的１．７倍以上，當(dāng)ＧＮＰ增長１％時(shí)，引起上市股數(shù)增長１．７１２８％，它們之間的彈性較強(qiáng)。

由以上 分析 可知，美國股市規(guī)模同其ＧＮＰ有顯著的同向變動(dòng)關(guān)系，股市規(guī)模增長速度比ＧＮＰ更快。

韓國股市規(guī)模與ＧＮＰ的實(shí)證分析

我們 再分析１９７１－１９９５年韓國股市狀況。在此期間韓國ＧＮＰ呈增長態(tài)勢，特別是從８０年代以來增長迅速。從韓國股市市價(jià)總值的時(shí)序圖來看，在７０年代和８０年代初，韓國股市 發(fā)展 緩慢，曲線比較平緩；直到８０年代中期，韓國股票市場才有了迅猛的 發(fā)展 ，到１９９５年股市總值已為１９８６年的１０倍左右。

采用１９７１－１９９５年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果顯示：在１９７１－１９８５年間市價(jià)總值對ＧＮＰ的彈性為１．０６８，股市規(guī)模與ＧＮＰ幾乎同步增長；在１９８６－１９９５年間市價(jià)總值對ＧＮＰ的彈性的１．５３７。在此期間股市規(guī)模增長速度明顯加快，當(dāng)ＧＮＰ增長１％時(shí)，市價(jià)總值增長１．５３７％，在這兩個(gè)時(shí)期股市規(guī)模與ＧＮＰ的關(guān)系之所以出現(xiàn)明顯地差異，與韓國企業(yè)融資 方式 的變化有關(guān)。在８０年代以前韓國企業(yè)多以間接融資為主；８０年代以后，由于政府的鼓勵(lì)，企業(yè)才漸漸重視直接融資，因此股票市場才得以迅猛地發(fā)展。