創(chuàng)業(yè)板與中國經(jīng)濟的選擇創(chuàng)業(yè)板對證券市場的沖擊

創(chuàng)業(yè)板與中國宏觀經(jīng)濟以及相關因素的關系從表面看可能并不那么重要，本文試圖從有關數(shù)據(jù)和模型證明，這些關系可能比人們想象中的要重要的多，從而使 我們 認識到在創(chuàng)業(yè)板設立的必要性、時間及有關具體 問題 上有新的認識。

創(chuàng)業(yè)板與宏觀經(jīng)濟增長

創(chuàng)業(yè)板與經(jīng)濟增長的理論依據(jù)


根據(jù)哈羅德—多馬經(jīng)濟增長模型，均衡的經(jīng)濟增長中經(jīng)濟增長率等于儲蓄率與資本產(chǎn)出比率的乘積。在資本產(chǎn)出率不變的情況下，經(jīng)濟增長率取決于 企業(yè) 的內部籌資、 企業(yè) 直接融資和 企業(yè) 間接融資。從有關數(shù)據(jù)可以看出，目前我國 企業(yè) 融資的規(guī)模還比較小，即便是最近三年，股票融資的規(guī)模大約只相當與于銀行貸款的１．３６％，在２０００年這個數(shù)字達到２％。這說明中國股票 市場 的融資規(guī)模還比較小，因此對ＧＤＰ增長率的貢獻還比較小。而在美國股票 市場 的 發(fā)展 初期，股票發(fā)行的融資額占到 企業(yè) 資金來源的１０％以上，后來隨著股票發(fā)行速度的相對穩(wěn)定，這個比例降了下來。

按照哈—多模型，股票籌資在總融資的比重，就代表了股票 市場 對經(jīng)濟增長的貢獻，從中美兩國的對比來看，中國股票的發(fā)行規(guī)模還需要進一步提高，如果僅依靠主板 市場 ，恐怕很難在短時間內達到美國二戰(zhàn)前的水平。如果創(chuàng)業(yè)板能以更快的速度 發(fā)展 ，相信股票融資對中國經(jīng)濟增長率的貢獻可達到５％。

也有更樂觀的估計，在中聯(lián)財務 公司 和財政部統(tǒng)計評價司聯(lián)合推出的２００１年《中國上市 公司 業(yè)績評價報告》中認為，“有關研究表明，我國證券業(yè)和上市 公司 對當年ＧＤＰ的貢獻率，到２０００年已分別超過２個百分點和５個百分點�！�

當然股票 市場 對經(jīng)濟增長的貢獻不僅僅限于融資方面，股票市場還可以通過改變企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境而提高資本產(chǎn)出比率。

股票規(guī)模與ＧＮＰ的關系

設立創(chuàng)業(yè)板自然會涉及到我國股票市場的規(guī)模。當一個國家經(jīng)濟處于高速 發(fā)展 時，企業(yè)的融資需求增加，客觀上要求股票規(guī)模的增加，從各國股市規(guī)模與ＧＤＰ的關系來看，二者之間存在著較強的正相關關系。

美國股市規(guī)模與ＧＮＰ的關系 分析

這里取１９６０—１９８４年美國股市規(guī)模與ＧＮＰ的資料進行回歸 分析 ，從市價總值和上市股數(shù)兩個指標看二者之間的關系。 【您現(xiàn)在閱讀的文章來自“中國人才指南網(wǎng)”，請記住我們的永久域名：www.fuchuonang.cn 】

市價總值與ＧＮＰ的回歸 分析 顯示：股市市價總值隨ＧＮＰ同向變動，當ＧＮＰ增加時，股市市價總值也隨之增加；股市市價總值的ＧＮＰ彈性為１．４２５，是強彈性，就是說，當ＧＮＰ增長１％時，股市市價總值增長１．４２５％，說明股市市價總值的增長幅度大于ＧＮＰ的增長幅度。

上市股數(shù)與ＧＮＰ的回歸 分析 顯示：上市股數(shù)的ＧＮＰ彈性系數(shù)為正，表明它們同向變動；上市股數(shù)的ＧＮＰ彈性為１．７１２８，表明上市股數(shù)在１９６１－１９８４年間的增長速度為ＧＮＰ增長速度的１．７倍以上，當ＧＮＰ增長１％時，引起上市股數(shù)增長１．７１２８％，它們之間的彈性較強。

由以上 分析 可知，美國股市規(guī)模同其ＧＮＰ有顯著的同向變動關系，股市規(guī)模增長速度比ＧＮＰ更快。

韓國股市規(guī)模與ＧＮＰ的實證分析

我們 再分析１９７１－１９９５年韓國股市狀況。在此期間韓國ＧＮＰ呈增長態(tài)勢，特別是從８０年代以來增長迅速。從韓國股市市價總值的時序圖來看，在７０年代和８０年代初，韓國股市 發(fā)展 緩慢，曲線比較平緩；直到８０年代中期，韓國股票市場才有了迅猛的 發(fā)展 ，到１９９５年股市總值已為１９８６年的１０倍左右。

采用１９７１－１９９５年的樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析，結果顯示：在１９７１－１９８５年間市價總值對ＧＮＰ的彈性為１．０６８，股市規(guī)模與ＧＮＰ幾乎同步增長；在１９８６－１９９５年間市價總值對ＧＮＰ的彈性的１．５３７。在此期間股市規(guī)模增長速度明顯加快，當ＧＮＰ增長１％時，市價總值增長１．５３７％，在這兩個時期股市規(guī)模與ＧＮＰ的關系之所以出現(xiàn)明顯地差異，與韓國企業(yè)融資 方式 的變化有關。在８０年代以前韓國企業(yè)多以間接融資為主；８０年代以后，由于政府的鼓勵，企業(yè)才漸漸重視直接融資，因此股票市場才得以迅猛地發(fā)展。