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創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的N種真實(shí)面孔
通常情況下可以控制的風(fēng)險(xiǎn)，并不像無(wú)法控制的風(fēng)險(xiǎn)那樣令人感到恐懼，即使前者發(fā)生的幾率比較高。在往返于米蘭和威尼斯的高速公路上發(fā)生車(chē)禍?zhǔn)鹿实膸茁蕵O高，但并沒(méi)有人為此感到恐懼，因?yàn)槿藗兛梢宰约赫瓶胤较虮P(pán)，自己決定要不要冒險(xiǎn)開(kāi)快車(chē)，拿生命開(kāi)玩笑。我們習(xí)慣憑著情感、經(jīng)驗(yàn)、數(shù)字或個(gè)人喜好評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，而理智總是被排擠在外，結(jié)果就是，我們并不認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)論
在我每天閱讀的報(bào)紙上設(shè)有讓讀者深入了解科學(xué)知識(shí)的版面，其中一篇報(bào)道介紹了國(guó)際極具權(quán)威性的雜志最新的研究論文。報(bào)道指出，膽固醇比較高的人罹患心臟病的幾率比一般人高出50%，可以想象膽固醇高的人讀過(guò)之后一定會(huì)非常不安。此時(shí)我們不妨思考一下：“這個(gè)數(shù)字到底要傳遞什么信息?”
讓我們先以其他方式呈現(xiàn)同樣的數(shù)據(jù)。
根據(jù)預(yù)測(cè)，年齡為50歲的膽固醇值正常的人，每100人中有4個(gè)人會(huì)在接下來(lái)的10年內(nèi)罹患心肌梗塞;同樣的年齡但膽固醇值高的人，則有6個(gè)人會(huì)罹患心肌梗塞。
對(duì)應(yīng)的就是報(bào)紙上寫(xiě)的“50%”，因?yàn)樵黾拥?個(gè)人是4個(gè)人的一半，也就是50%。
4個(gè)人增加2個(gè)人，代表著“相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”提高了50%，但我們也可以換一種方式來(lái)表示同樣的數(shù)據(jù)——著眼于“絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”的提高。在這個(gè)例子中，“絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”只提高了2%，也就是100人中有6人或4人的差別。相對(duì)于“50%”而言，“2%”這個(gè)數(shù)字會(huì)減弱報(bào)道對(duì)膽固醇高的讀者造成的心理震撼。
只要了解這一點(diǎn)，我們就會(huì)冷靜地思考數(shù)字到底在說(shuō)什么，而不會(huì)過(guò)度憂(yōu)慮不安。
再舉一個(gè)例子，這也是我們?cè)谌粘Ｉ钪谐Ｕ劦降脑?huà)題之一。
“坐車(chē)隨時(shí)系好安全帶，可以降低15%的危險(xiǎn)”。
你也許會(huì)想，自己一直都系好安全帶，沒(méi)問(wèn)題。可是你真的知道在系好安全帶的情況下坐70年的車(chē)仍發(fā)生車(chē)禍而留下后遺癥的幾率是多少嗎?一定不知道吧。這句話(huà)并沒(méi)有說(shuō)清楚，可以降低的危險(xiǎn)是“絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”還是“相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”。
假設(shè)你聽(tīng)說(shuō)坐70年的車(chē)因?yàn)檐?chē)禍重傷留下后遺癥的幾率是20%，如果例子中的“15%”代表的是“絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”，只要計(jì)算20%減去15%即可。這代表著系安全帶能大幅降低風(fēng)險(xiǎn)，使得你受傷的幾率降到5%。如果例子中的“15%”代表的是“相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”，情況就完全不同了，降低的是20%的15%風(fēng)險(xiǎn)，也就是3%(20%×15%=3%)。這表示系安全帶的確有效，不過(guò)效果沒(méi)那么夸張，只能將風(fēng)險(xiǎn)降低至17%(20%-3%=17%)。
可以說(shuō)，“相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”和“絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”的差異會(huì)導(dǎo)致天差地別的結(jié)果。以“相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”敘述事物能激發(fā)人們強(qiáng)烈的反應(yīng)，以“絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”敘述則無(wú)法達(dá)到同樣的效果。換言之，“相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”能放大數(shù)據(jù)應(yīng)有的含義。大家千萬(wàn)不可忽視這種偏差帶來(lái)的危險(xiǎn)，例如制藥公司就經(jīng)常利用這種遮人耳目的手法誘導(dǎo)我們做出不合理的決策。
芝加哥經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬•列維特在其著作《魔鬼經(jīng)濟(jì)學(xué)》中問(wèn)道，“政府在投入資金消滅危險(xiǎn)時(shí)，如果有消滅恐怖分子的威脅和心臟血管疾病的威脅兩種方案可供選擇，哪一種方案比較容易贏得大眾的支持?”
雖然人們受到恐怖分子攻擊而喪命的幾率遠(yuǎn)低于因膽固醇過(guò)高導(dǎo)致動(dòng)脈阻塞致死的幾率，可是“我們無(wú)法控制恐怖分子的暴行，卻能約束自己少吃高熱量的洋芋片”。相較于可以控制的以及血管疾病的威脅來(lái)說(shuō)，無(wú)法控制的恐怖分子的威脅更令我們感到恐懼。所以，我們更希望政府將資金投入到消滅恐怖分子的威脅的方案中。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)
假設(shè)你是意大利人。有一天，你開(kāi)車(chē)前往醫(yī)院接受艾滋病篩查，遇到堵車(chē)。前段時(shí)間你剛讀過(guò)相關(guān)資料，對(duì)艾滋病的認(rèn)識(shí)如下：
在意大利，既不吸毒也沒(méi)有危險(xiǎn)性行為的人之中有0.01%會(huì)感染艾滋病。感染艾滋病的人接受檢查，有99.9%會(huì)呈陽(yáng)性;未感染艾滋病的人接受檢查，有99.99%會(huì)呈陰性(換句話(huà)說(shuō)，有0.01%的人實(shí)際上并未感染艾滋病，卻遭誤判為陽(yáng)性)。
請(qǐng)問(wèn)，如果某個(gè)人的檢查結(jié)果顯示為陽(yáng)性，他實(shí)際感染艾滋病的幾率有多高?
大多數(shù)人回答幾率超過(guò)99%。
這種問(wèn)題通常會(huì)擾亂人的思維，不過(guò)只要利用幾率計(jì)算就能得出正確答案。此時(shí)的你被困在長(zhǎng)長(zhǎng)的車(chē)陣中緩慢前行，不能用紙筆，也沒(méi)有計(jì)算器，該怎么辦才好呢?
其實(shí)，只要換個(gè)方法敘述，就能馬上得出答案。比如說(shuō)，假設(shè)有10000人既不吸毒也沒(méi)有危險(xiǎn)性行為，其中有1人(0.01%)罹患艾滋病，測(cè)試結(jié)果中有99.9%的幾率(接近于100%)正確顯示為陽(yáng)性。其余9999人并未感染艾滋病，但這些人當(dāng)中有1個(gè)人的檢查結(jié)果會(huì)誤判為陽(yáng)性。也就是說(shuō)，10000人當(dāng)中有兩個(gè)人的檢查結(jié)果會(huì)呈陽(yáng)性。
這兩個(gè)人之中有幾個(gè)人真的感染艾滋病?你應(yīng)該已經(jīng)看出，答案是2人中有1人罹患艾滋病。所以說(shuō)，當(dāng)某個(gè)人的檢查結(jié)果為陽(yáng)性時(shí)，實(shí)際罹患艾滋病的幾率并非是99%，而是大約等于50%。這個(gè)檢查結(jié)果至少有50%的幾率是錯(cuò)誤的，你最好重新接受檢查。
再看一個(gè)問(wèn)題。
甲小姐和乙小姐都懷孕了，她們?nèi)メt(yī)院做B超檢查，希望提早知道小孩的性別。
A. 如果是男嬰，檢查結(jié)果為“M”的幾率為90%。
B. 如果是女?huà)�，檢查結(jié)果為“F”的幾率為70%。
甲小姐的檢查結(jié)果為M，乙小姐的檢查結(jié)果為F。
請(qǐng)問(wèn)，相對(duì)于乙小姐而言，甲小姐是否更有把握知道自己的小孩是男是女?
以適合這道問(wèn)題的認(rèn)知方法對(duì)照，就會(huì)發(fā)現(xiàn)上述推論與實(shí)際情況恰好相反。
假設(shè)有200名孕婦和甲小姐及乙小姐一起接受同樣的檢查，其中有100人懷了男嬰，100人懷了女?huà)�。根�?jù)題意，懷了男嬰的100人之中，有90人檢查之后得到正確的結(jié)果M;懷了女?huà)氲?00人之中，有30人檢查之后得到錯(cuò)誤結(jié)果M。所以，檢查結(jié)果為M的孕婦當(dāng)中，實(shí)際上會(huì)產(chǎn)下男嬰的幾率為 120(90+30=120)人當(dāng)中的90人，等于75%(90/120=75%)。這就是檢查結(jié)果為M的甲小姐生男孩的幾率。
懷了女?huà)氲?00人中，有70人檢查之后得到正確結(jié)果F;懷了男嬰的100人之中，有10人檢查之后得到錯(cuò)誤結(jié)果F。所以檢查結(jié)果為F的孕婦當(dāng)中，實(shí)際上會(huì)產(chǎn)下女?huà)氲膸茁蕿?0(70+10=80)人當(dāng)中的70人，等于87.5%(70÷80×100%=87.5%)。這就是檢查結(jié)果為F的乙小姐生女孩的幾率。
從這兩個(gè)例子中可見(jiàn)，不熟悉統(tǒng)計(jì)，很容易陷入陷阱，因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也會(huì)呈現(xiàn)出不同的“面貌”，而這種“面貌”錯(cuò)覺(jué)會(huì)擾亂我們的思維。
高估自己的風(fēng)險(xiǎn)
《華爾街日?qǐng)?bào)》定期邀請(qǐng)幾位投資專(zhuān)家，向他們?cè)儐?wèn)該買(mǎi)哪些股票，同時(shí)把列有股票股價(jià)的網(wǎng)頁(yè)打印出來(lái)，讓人們射飛鏢選出其中5支股票。之后，在一定期間內(nèi)追蹤這些股票的漲跌。結(jié)果人們射飛鏢選出的股票經(jīng)常比專(zhuān)家選的股票表現(xiàn)更好，這代表著，射飛鏢的人本來(lái)就瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)股票，或者只是運(yùn)氣好。
高估自己的能力多半起因于以往的美好經(jīng)驗(yàn)。例如在20世紀(jì)90年代涉足股市的人比較容易創(chuàng)造投資佳績(jī)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的投資市場(chǎng)處于成長(zhǎng)期，充滿(mǎn)了各種各樣的機(jī)會(huì)，本來(lái)就比較容易獲利。問(wèn)題在于，大家都認(rèn)定獲利是靠自己的能力。
華爾街向來(lái)流傳一句話(huà)：“不要把市場(chǎng)的成長(zhǎng)趨勢(shì)當(dāng)成自己的智慧。”切記：在評(píng)估結(jié)果時(shí)，不要忽略偶然、運(yùn)氣、血清素等因素所起的作用。納西姆•尼可拉斯•塔雷伯的話(huà)正中要害：“走運(yùn)的笨蛋一點(diǎn)也不覺(jué)得是自己運(yùn)氣好……以為自己能掌控市場(chǎng)……只要觀察這些人的態(tài)度，就可一目了然：成功的投資經(jīng)理人走路有風(fēng)，宛如支配者，比那些績(jī)效不佳的投資經(jīng)理人更愛(ài)大放厥詞�？茖W(xué)家發(fā)現(xiàn)，神經(jīng)傳導(dǎo)物質(zhì)血清素會(huì)影響我們的許多行為，能引發(fā)正面的反饋，促進(jìn)良性循環(huán)，可是一旦發(fā)生壞事，就會(huì)往反方向逆轉(zhuǎn)。”
自戀的陷阱還會(huì)在諸多場(chǎng)合干擾我們，比如平時(shí)購(gòu)物或買(mǎi)足球彩票。大家應(yīng)該都有因大甩賣(mài)的促銷(xiāo)廣告而買(mǎi)了一大堆自己不需要的東西回家的經(jīng)歷。便宜的購(gòu)物中心或特價(jià)商品不斷刺激消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)欲，壓抑人的理智。那些不買(mǎi)可惜的“跳樓價(jià)”商品，頓時(shí)令人忘記買(mǎi)了可能會(huì)吃虧(因?yàn)椴恍枰臇|西再怎么便宜，買(mǎi)了也不算賺到)，“買(mǎi)了比較好”的理由(東西很不錯(cuò)，機(jī)會(huì)很難得)不斷在腦中擴(kuò)張。如果該商品真的能讓人滿(mǎn)足，買(mǎi)回家后一樣開(kāi)心也就算了，可是一回到家才開(kāi)始覺(jué)得不滿(mǎn)意，但很少人會(huì)反省自己太沖動(dòng)，多半認(rèn)為自己上當(dāng)受騙了。
同樣的，每星期都買(mǎi)足球彩票的人如果真的賺到錢(qián)，并不覺(jué)得是因?yàn)樽约鹤哌\(yùn)，而是認(rèn)為自己有眼光。但如果不斷輸錢(qián)，便會(huì)覺(jué)得自己不走運(yùn)。接連買(mǎi)了幾次足球彩票都不中之后，也沒(méi)有人會(huì)認(rèn)為自己預(yù)測(cè)比賽勝負(fù)的準(zhǔn)確率很低，即便每星期幾乎都血本無(wú)歸。不過(guò)話(huà)說(shuō)回來(lái)，大家買(mǎi)的是“夢(mèng)想”，沒(méi)有賺錢(qián)又何妨。
投資的心理風(fēng)險(xiǎn)
按照傳統(tǒng)的金融常識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬呈正相關(guān)關(guān)系，也就是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬。這從“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”中可看得出來(lái)。根據(jù)該模型，與股票風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的主要信息表示為β系數(shù)。系數(shù)代表某項(xiàng)投資的收益率和市場(chǎng)個(gè)體的收益率相比的結(jié)果。β系數(shù)為1，代表該股票和市場(chǎng)變動(dòng)幾乎同步;β系數(shù)大于1，代表該股票的風(fēng)險(xiǎn)比較高，變動(dòng)也比市場(chǎng)整體平均來(lái)得大。
這種模型從傳統(tǒng)觀點(diǎn)來(lái)看并沒(méi)有錯(cuò)，但卻沒(méi)有掌握投資人實(shí)際的行為。實(shí)際上，許多投資人在真正行動(dòng)時(shí)會(huì)落入各種心理陷阱之中，無(wú)法認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的關(guān)系，而以不合理的方式管理股票。
一味追求低風(fēng)險(xiǎn)，不見(jiàn)得風(fēng)險(xiǎn)就低
假設(shè)你現(xiàn)在坐在家里的計(jì)算機(jī)屏幕前，打開(kāi)證券公司漂亮的網(wǎng)頁(yè)，登陸賬戶(hù)，只要買(mǎi)賣(mài)股票、債券等金融商品，馬上就能享受到投資的美妙滋味。高科技讓股票交易變得如此便利，你當(dāng)然很清楚風(fēng)險(xiǎn)高的話(huà)報(bào)酬率也高，如果投資標(biāo)的每天變動(dòng)很大，賺賠也絕不是小數(shù)目。你偏好穩(wěn)扎穩(wěn)打，這樣可以安心地長(zhǎng)期投資，于是決定先以國(guó)家債券為投資標(biāo)的，雖然獲利少，但風(fēng)險(xiǎn)也低。不過(guò)，這種想法未必正確。投資風(fēng)險(xiǎn)低的標(biāo)的，的確可以讓人比較放心，可是這種做法合理嗎?大家一起檢驗(yàn)看看。
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、普林斯頓大學(xué)教授哈里馬科維茨曾經(jīng)提出，要做出正確的選擇，除了應(yīng)該考慮符合報(bào)酬的投資風(fēng)險(xiǎn)外，還應(yīng)該注意該股票與其他股票的相對(duì)關(guān)系。所謂的“投資組合理論”，正是為了降低投資者所選股票的整體變動(dòng)率，建議將各種投資標(biāo)的組合在一起�？紤]某支股票如何與其他股票互相影響，比考慮個(gè)別投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)更為重要。舉一個(gè)極端的例子，有時(shí)候在投資組合中加入高風(fēng)險(xiǎn)的股票，可能會(huì)比加入低風(fēng)險(xiǎn)的股票更能降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。與其把錢(qián)全部藏在地毯下面，不如把一部分放到看得見(jiàn)的地方(比較危險(xiǎn)的地方)。
換句話(huà)說(shuō)，如果你很謹(jǐn)慎，又想進(jìn)行長(zhǎng)期投資，不妨在投資所有的錢(qián)買(mǎi)債券的同時(shí)，追加10%的高風(fēng)險(xiǎn)證券。這樣一來(lái)，投資展望就會(huì)大不相同。因?yàn)槎嗔烁唢L(fēng)險(xiǎn)的證券，那些低風(fēng)險(xiǎn)的證券也會(huì)改變樣貌，整體投資組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)變得比較低。
投資熟悉的企業(yè)有什么不對(duì)?
意大利股市有數(shù)千支股票，歐洲股市中有數(shù)萬(wàn)支股票，全世界的股票數(shù)量更是多得驚人。我們?nèi)绾螐闹羞x擇自己要投資的個(gè)股呢?如何分析每一支股票的投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，并與其他個(gè)股相比呢?
美國(guó)股市占了全球股市大約47%，日本占了26%，英國(guó)占了13%�，F(xiàn)代投資組合理論基于這種情況，提倡大家投資多種標(biāo)的�？墒俏覀冋娴亩眠@種原則嗎?美國(guó)人的投資標(biāo)的中有93%是美國(guó)股票，日本人的投資標(biāo)的中有98%是日本股票，英國(guó)人的投資標(biāo)的中有82%是英國(guó)股票。
不止如此�？煽诳蓸�(lè)總公司位于英國(guó)佐治亞州亞特蘭大市，這家跨國(guó)企業(yè)的股票有16%落在誰(shuí)手上?答案是亞特蘭大的居民。意大利食品集團(tuán)瑪拉特的債券持有人多半是意大利艾密莉亞州居民。由此可見(jiàn)，人們喜歡把錢(qián)投資在自己最熟悉的公司——離自己不遠(yuǎn)的公司，于是這些公司也成了他們最信任的公司。
可是“離自己不遠(yuǎn)”、“比較熟悉”、“值得信任”這些特征，與該股票的風(fēng)險(xiǎn)或報(bào)酬率毫無(wú)關(guān)系，而且也不符合投資組合理論力薦的投資多樣化。人難免會(huì)陷于潛意識(shí)選擇自己熟悉的公司的狀況中，不過(guò)熟悉的公司，還容易受到“同鄉(xiāng)愛(ài)”的情緒支配，“同鄉(xiāng)愛(ài)”對(duì)合理投資毫無(wú)益處，反而有讓人誤判投資標(biāo)的的危險(xiǎn)。
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