2014高通銷售增速放緩 在低端市場毫無競爭力
對(duì)于喜歡移動(dòng)板塊股票的投資者來說，高通一直是不錯(cuò)的投資對(duì)象，但筆者認(rèn)為，現(xiàn)在投資者應(yīng)當(dāng)賣出高通股票了。原因是，除在低端市場競爭外，高通在推動(dòng)未來增長方面幾乎無計(jì)可施。英特爾也對(duì)低端市場有相當(dāng)?shù)呐d趣。本財(cái)年，高通的銷售增速已明顯放慢，未來情況也不會(huì)有大的改觀。英特爾在移動(dòng)和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的前景很好，制定了更大規(guī)模的資本回報(bào)計(jì)劃，以增加對(duì)投資者的吸引力。這使得筆者認(rèn)為投資者應(yīng)當(dāng)買進(jìn)英特爾、賣出高通。
高通與英特爾相比競爭優(yōu)勢不大
筆者之前曾撰文稱，高通要在高端和低端市場上維持主導(dǎo)地位有困難。英特爾尤其對(duì)低端智能手機(jī)和功能手機(jī)市場有興趣。在低端智能手機(jī)市場，性能較低的硬件被用戶廣泛接受。如果英特爾以與高通相當(dāng)?shù)膬r(jià)格銷售低端智能手機(jī)解決方案，它無疑會(huì)削弱高通的增長，因?yàn)橹悄苁謾C(jī)市場的增長主要來自低端而非高端產(chǎn)品。
在這種情形下，高通沒有太多的靈活性。因?yàn)椋绻咄榱伺c英特爾競爭，而以較低的價(jià)格銷售相對(duì)高端的解決方案，會(huì)對(duì)其利潤率構(gòu)成壓力。英特爾芯片似乎在平板電腦領(lǐng)域贏得了更多客戶，英特爾首席執(zhí)行官科再奇(Brian Krzanich)對(duì)SoFIA芯片前景非常樂觀。
2014財(cái)年，高通在手機(jī)市場上將保持相當(dāng)可觀的市場份額，“我們預(yù)計(jì)今年全球3G/4G設(shè)備出貨量將達(dá)到13億臺(tái)，其中使用我們解決方案的設(shè)備數(shù)量將占到10.4億-11.3億臺(tái)。”
高通的估計(jì)和實(shí)際數(shù)字之間有偏差，因?yàn)椴糠种袊布䦶S商不報(bào)告銷量，會(huì)導(dǎo)致高通許可業(yè)務(wù)營收蒙受損失�？圃倨嫣貏e看重中國市場，“我們?cè)谠噲D搞清楚哪里是我們最合適的市場。我曾經(jīng)多次表示，在大多數(shù)發(fā)達(dá)國家市場上有兩大廠商，但中國還是個(gè)自由市場。”
鑒于低端手機(jī)市場的'潛力，英特爾專注于100美元(約合人民幣615元)以下功能手機(jī)市場是可以理解的。如果英特爾能在容量達(dá)7.449億部的功能手機(jī)上占領(lǐng)相當(dāng)高的市場份額，其手機(jī)業(yè)務(wù)將于2016年前后扭虧為盈。要扭轉(zhuǎn)每季度虧損10億美元(約合人民幣61.5億元)的頹勢，需要相當(dāng)高的銷量，以及在平板電腦市場贏得更多客戶。
按每部50美元(約合人民幣307元)的平均售價(jià)、7.449億部的市場容量計(jì)算，功能手機(jī)市場規(guī)模為372.45億美元(約合人民幣2289億元)。由于英特爾計(jì)劃將所有內(nèi)部元器件整合到一個(gè)電路板上，英特爾元器件將占到手機(jī)成本的20%-30%，這意味著74.4億-111.72億美元(約合人民幣457億-687億元)的營收，英特爾和高通將角逐這一市場。
對(duì)高通來說銷量不會(huì)帶來營收增長
低端手機(jī)市場的規(guī)模足夠大，能使英特爾手機(jī)業(yè)務(wù)部門做到盈虧平衡。盡管高通面臨智能手機(jī)快速增長的機(jī)遇，其增速將受到英特爾在低端手機(jī)市場，以及平板電腦市場上進(jìn)展的影響。
市場研究公司IDC指出，“去年全球智能手機(jī)出貨量為10億部，今年將增長19.3%至12億部。2018年全球智能手機(jī)出貨量將增長至17億部，年均復(fù)合增長率為11.5%。”
市場情形表明，高通的增長速度將因來自英特爾的競爭、飽和的高端智能手機(jī)市場等因素而放慢。低端市場的增長能帶來銷量，但單價(jià)的降低會(huì)使高通的營收減少。但是，英特爾銷量增長將對(duì)其財(cái)務(wù)業(yè)績產(chǎn)生有意義的影響，因?yàn)槠滗N量相對(duì)很小。
在最近一個(gè)財(cái)季，高通營收同比增長了9%，但同期內(nèi)MSM芯片銷量增長了31%。銷量增速是營收的逾3倍。即使高通通過驍龍210芯片在低端市場上實(shí)現(xiàn)了銷量的增長，對(duì)其未來營收的影響也極其有限。
結(jié)論
由于高端市場增長放慢，低端市場上的競爭態(tài)勢對(duì)英特爾更有利，筆者建議投資者避開高通。英特爾已經(jīng)證明它能夠保持在制造工藝方面的優(yōu)勢，而且這種趨勢將會(huì)繼續(xù)下去。高通在智能手機(jī)和平板電腦市場上則很難再現(xiàn)過去的輝煌，不足100美元的智能手機(jī)則給英特爾手機(jī)業(yè)務(wù)的增長提供了契機(jī)，而對(duì)高通的影響則要小得多。
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