探析資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則與資本市場(chǎng)公眾利益保護(hù)論文
一、引言
資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)作為社會(huì)中介行業(yè)，在其誕生之初就擔(dān)負(fù)起了保護(hù)社會(huì)公眾利益，維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的光榮使命。尤其在資本市場(chǎng)，隨著上市公司資產(chǎn)交易和并購(gòu)重組活動(dòng)的日趨活躍和頻繁，侵害小股東和社會(huì)公眾投資者利益的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重危害資本市場(chǎng)健康發(fā)展。隨著各項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的陸續(xù)實(shí)施，為資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)保護(hù)公眾利益又提供了堅(jiān)實(shí)的保障。然而，資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則是否發(fā)揮了應(yīng)有的作用需要進(jìn)一步驗(yàn)證。
上市公司資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)是資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)資本市場(chǎng)的主要成果，公正、高質(zhì)量的評(píng)估報(bào)告對(duì)于提高上市公司資產(chǎn)交易結(jié)果公允性、防止大股東利益輸送、保護(hù)中小投資者利益具有重要的作用。資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則是約束資產(chǎn)評(píng)估行為，保證資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果質(zhì)量的前提和保障。在我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系中，大部分準(zhǔn)則是20xx 年11 月發(fā)布的，20xx 年7 月開(kāi)始執(zhí)行(如評(píng)估報(bào)告、評(píng)估程序、業(yè)務(wù)約定書(shū)、工作底稿、機(jī)器設(shè)備、不動(dòng)產(chǎn)、以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估指南(試行)、資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型指導(dǎo)意見(jiàn)等)。
因此，通過(guò)準(zhǔn)則實(shí)施前后數(shù)據(jù)的對(duì)比(20xx—20xx 年與20xx—20xx 年數(shù)據(jù)對(duì)比)，從評(píng)估結(jié)果應(yīng)用情況、評(píng)估結(jié)果增值情況和關(guān)聯(lián)方交易情況等方面，可以綜合判斷資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)保護(hù)公眾利益所發(fā)揮的作用。
二、分析數(shù)據(jù)的取得
(一)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)
為了便于對(duì)準(zhǔn)則實(shí)施前后的情況進(jìn)行對(duì)比，主要從公開(kāi)渠道搜集了評(píng)估基準(zhǔn)日在20xx—20xx 年的上市公司資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。通過(guò)網(wǎng)絡(luò)檢索，共收集到1 328 份資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)或摘要。其中，20xx—20xx 年438 份，20xx—20xx 年890 份。
從交易雙方關(guān)系來(lái)看，涉及關(guān)聯(lián)方交易的評(píng)估報(bào)告389 份，非關(guān)聯(lián)方交易評(píng)估報(bào)告770 份;從評(píng)估對(duì)象類(lèi)型來(lái)看，企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估或股權(quán)價(jià)值評(píng)估報(bào)告587 份，單項(xiàng)或組合有形資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告367 份，單項(xiàng)或組合無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告160 份。
(二)董事會(huì)關(guān)于資產(chǎn)交易的決議
為了反映資產(chǎn)評(píng)估委托方對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告結(jié)果的應(yīng)用情況，課題組通過(guò)網(wǎng)絡(luò)檢索，跟蹤了1 159 份評(píng)估報(bào)告書(shū)的最終應(yīng)用情況，結(jié)果共搜集到356 份董事會(huì)關(guān)于資產(chǎn)交易情況的決議。其中，20xx—20xx 年121 份，20xx 年以后235 份。
三、評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)評(píng)估報(bào)告結(jié)果應(yīng)用情況的影響
通過(guò)對(duì)董事會(huì)關(guān)于資產(chǎn)交易決議情況的分析，20xx—20xx 年上市公司采用資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告結(jié)果直接作為交易價(jià)格的有93 份，占總體樣本的76.14%，其中關(guān)聯(lián)方交易樣本36 份全部直接將評(píng)估報(bào)告結(jié)果作為交易價(jià)格;以資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告結(jié)果作為參照的樣本有27 份，占總體樣本的22.31%，其中交易價(jià)格與評(píng)估結(jié)果相差10%以?xún)?nèi)的樣本有18 份，交易價(jià)格與評(píng)估結(jié)果相差10%以上的樣本有9 份。
20xx—20xx 年上市公司采用資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告結(jié)果直接作為交易價(jià)格的有196 份，占總體樣本的83.4%，其中47份關(guān)聯(lián)方交易樣本中直接將評(píng)估結(jié)果作為交易價(jià)格的有43 份，占總體樣本的比例為91.49%;以資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告結(jié)果作為參照的樣本有20 份，占總體樣本的8.52%，其中交易價(jià)格與評(píng)估結(jié)果相差10%以?xún)?nèi)的樣本有16 份，交易價(jià)格與評(píng)估結(jié)果相差10%以上的樣本有4 份。
根據(jù)上述樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析可以得出，我國(guó)資本市場(chǎng)采用資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告結(jié)果直接作為交易價(jià)格的比重較高，尤其是20xx 年以后這一比重由20xx—20xx 年的76.14%提高到了20xx 年的83.4%，而且20xx 年以后以資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告結(jié)果作為參照樣本案例與實(shí)際交易價(jià)格的差值比例較20xx—20xx 年樣本案例有所降低。這說(shuō)明資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則實(shí)施后，資產(chǎn)評(píng)估委托方對(duì)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的可信度更加認(rèn)同，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的信心更加充分。另外，值得注意的`一點(diǎn)是，盡管20xx 年以后采用資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告結(jié)果直接作為交易價(jià)格樣本比例比20xx—20xx 年有所提高，但是關(guān)聯(lián)方交易的這一比例卻有所降低，從20xx—20xx 年的100%降到了20xx—20xx 年的91.49%。這也可以從一個(gè)側(cè)面反映出，20xx 年各項(xiàng)新評(píng)估準(zhǔn)則實(shí)施以后資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的公正性和可靠性有所提高，可能由于評(píng)估結(jié)論不能滿(mǎn)足關(guān)聯(lián)方的某些意圖，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)論的應(yīng)用率有所降低。
四、準(zhǔn)則對(duì)評(píng)估報(bào)告結(jié)果增值情況的影響
評(píng)估增值率是指資產(chǎn)評(píng)估值與賬面價(jià)值的差異率，盡管這一指標(biāo)并不能直接判斷評(píng)估結(jié)果的質(zhì)量，但是通過(guò)各項(xiàng)準(zhǔn)則實(shí)施前后資產(chǎn)評(píng)估增值率的歷史變化，可以總結(jié)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)資本市場(chǎng)資產(chǎn)評(píng)估行為的影響和實(shí)施效果。
(一)準(zhǔn)則對(duì)總體增值情況的影響
20xx 年實(shí)施的8 項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則和20xx 年7 月實(shí)施的3 項(xiàng)準(zhǔn)則可能會(huì)對(duì)20xx—20xx 年資產(chǎn)評(píng)估增值率產(chǎn)生影響。由于只有20xx 年至20xx 年的數(shù)據(jù)，若新準(zhǔn)則產(chǎn)生影響，每年的增值率都會(huì)不同。采用單因素方差方法分析評(píng)估基準(zhǔn)日對(duì)評(píng)估增值率的影響。
(二)部分實(shí)體性準(zhǔn)則對(duì)增值情況的影響
在我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系中具體準(zhǔn)則分為程序性準(zhǔn)則和實(shí)體性準(zhǔn)則，本文將重點(diǎn)分析20xx 年和20xx 年開(kāi)始實(shí)施的不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備和無(wú)形資產(chǎn)等實(shí)體性準(zhǔn)則(修訂版)。通過(guò)對(duì)上市公司資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)中不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備和無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目評(píng)估增值率的平均值、中位數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差的描述性統(tǒng)計(jì)分析，得出以下主要結(jié)論。
第一，從橫向角度各年度評(píng)估項(xiàng)目增值率的平均值看，在當(dāng)前評(píng)估管理體制、原則普遍采用的方法下，平均值較大的是無(wú)形資產(chǎn)增值率。從縱向歷史角度來(lái)看，不動(dòng)產(chǎn)和機(jī)器設(shè)備評(píng)估增值率從20xx—20xx 年的32.41%和12.56%降到了20xx—20xx 年的30.86%和10.78%。無(wú)形資產(chǎn)增值率由20xx—20xx 年的64.334%降到了2010—20xx 年的61.8412%，說(shuō)明3 項(xiàng)新準(zhǔn)則的效果初見(jiàn)成效。
第二，從各年度評(píng)估項(xiàng)目增值率的中位數(shù)看，各年度評(píng)估項(xiàng)目增值率的中位數(shù)基本上都為0 或者接近于0，不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備增值率連續(xù)六年為0，但是無(wú)形資產(chǎn)中位數(shù)與0 的差別較大。無(wú)形資產(chǎn)增值率中位數(shù)在20xx年明顯下降，從92.421%降到18.4825%，而20xx 年有所上升，為42.96%，特別是2010 年竟達(dá)到111.05%，說(shuō)明評(píng)估質(zhì)量可能有所下降，新準(zhǔn)則的效果還有待于進(jìn)一步觀察。
第三，從各年度評(píng)估項(xiàng)目增值率的標(biāo)準(zhǔn)差看，不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備和無(wú)形資產(chǎn)的增值率標(biāo)準(zhǔn)差都比較大，說(shuō)明數(shù)據(jù)相對(duì)分散。但是，從縱向歷史趨勢(shì)來(lái)看，不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備和無(wú)形資產(chǎn)的增值率標(biāo)準(zhǔn)差都在下降，說(shuō)明在3 項(xiàng)新準(zhǔn)則施行后，有集中的趨勢(shì)，結(jié)合平均值的變化，說(shuō)明新準(zhǔn)則影響范圍的廣度較大，評(píng)估增值率普遍降低。
根據(jù)上述分析結(jié)果來(lái)看，20xx 年、20xx 年集中實(shí)施的各項(xiàng)評(píng)估準(zhǔn)則在提高評(píng)估質(zhì)量方面發(fā)揮了一定的作用。但部分準(zhǔn)則作用并不明顯，尤其無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估仍將是資本市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)。
五、準(zhǔn)則對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的影響
不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)方交易一直是危害資本市場(chǎng)發(fā)展的重要因素之一，同樣也成為資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則監(jiān)管的重點(diǎn)內(nèi)容。不同類(lèi)別公司資產(chǎn)和不同類(lèi)別交易性質(zhì)評(píng)估增值率的相關(guān)情況，其中ST 公司是指經(jīng)營(yíng)上陷入困境、交易中存在“異常情況”的公司。
從上述數(shù)據(jù)可以看出，ST 公司資產(chǎn)評(píng)估增值率明顯高，且標(biāo)準(zhǔn)差較大，說(shuō)明其資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量較差，可能原因是對(duì)于這些特殊的公司，其財(cái)務(wù)狀況更為復(fù)雜，影響因素更多，評(píng)估難度較大。關(guān)聯(lián)交易的平均增值率明顯小于非關(guān)聯(lián)交易的增值率，標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)別不大。這說(shuō)明資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)于抑制關(guān)聯(lián)方之間的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)起到了一定的作用。
六、結(jié)論
20xx 年、20xx 年我國(guó)集中實(shí)施了一批新制定或修訂的準(zhǔn)則，通過(guò)對(duì)上市公司資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)相關(guān)數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，新準(zhǔn)則實(shí)施后資產(chǎn)評(píng)估委托方對(duì)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的可信度更加認(rèn)同，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的信心更加充分;對(duì)抑制關(guān)聯(lián)方之間的不正當(dāng)行為起到了一定的作用。這說(shuō)明資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則在促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展、保護(hù)中小股東利益方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。然而，部分準(zhǔn)則的實(shí)施效果不太明顯，需要今后進(jìn)一步加強(qiáng)準(zhǔn)則的培訓(xùn)、實(shí)施和監(jiān)管力度。
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