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《證券法》將何時(shí)修改?

時(shí)間:2021-02-18 16:57:23 政策法規(guī) 我要投稿

2016年《證券法》將何時(shí)修改?

  新任證監(jiān)會(huì)主席劉士余走馬上任,各種建言鋪天蓋地而來(lái)。這其中雖然不乏“歪嘴和尚”,但其中確實(shí)還有一些業(yè)內(nèi)人士的真知灼見,以及許多投資者最真實(shí)的愿望。而歸納起來(lái)看,加強(qiáng)監(jiān)管、注冊(cè)制、市場(chǎng)化、退市制度等,成為這些建言的關(guān)鍵詞。

2016年《證券法》將何時(shí)修改?

  基于股市前期的發(fā)展?fàn)顩r以及投資者對(duì)股市問(wèn)題的關(guān)心情況,加強(qiáng)監(jiān)管、注冊(cè)制、市場(chǎng)化、退市制度等成為給新任證監(jiān)會(huì)主席建言的關(guān)鍵詞并不令人奇怪。只不過(guò),這些建言都缺了一個(gè)主心骨,那就是加強(qiáng)法制建設(shè),而最直接的表現(xiàn)就是《證券法》的修改。沒有了《證券法》的修改,加強(qiáng)監(jiān)管、注冊(cè)制、市場(chǎng)化、退市制度等也就失去了應(yīng)有的意義。

  就《證券法》的修改來(lái)說(shuō),原本就是2015年中國(guó)股市最主要的一項(xiàng)工作。只是后來(lái)由于去年6月份股災(zāi)的出現(xiàn),打亂了《證券法》修改的步伐。而去年12月27日十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議表決通過(guò)了《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國(guó)證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》,于是在某些人看來(lái)《證券法》修改的迫切性得以暫緩。

  其實(shí),就A股市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)說(shuō),《證券法》修改的緊迫性并不因注冊(cè)制的放行而放緩,反而顯得更加緊迫。而對(duì)于新任證監(jiān)會(huì)主席劉士余來(lái)說(shuō),加緊推進(jìn)《證券法》修改的步伐,更是當(dāng)務(wù)之急的工作。這項(xiàng)工作甚至較之于加強(qiáng)監(jiān)管、注冊(cè)制、市場(chǎng)化、退市制度等來(lái)說(shuō)更加緊迫。

  以注冊(cè)制為例,這項(xiàng)工作是目前市場(chǎng)最為關(guān)注的一項(xiàng)工作,同時(shí)這項(xiàng)工作又與市場(chǎng)化改革密切相關(guān)。根據(jù)全國(guó)人大常委會(huì)的授權(quán),注冊(cè)制最早從今年3月1日開始就可以付諸實(shí)施。然而,如果沒有《證券法》的修改,目前的《證券法》顯然難以為注冊(cè)制的實(shí)施保駕護(hù)航。

  比如注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)以信息披露為中心,強(qiáng)調(diào)事中事后監(jiān)管。但以目前的《證券法》顯然很難達(dá)到預(yù)期的效果。猴年伊始,有媒體報(bào)道稱,在過(guò)去的三年里,共有35家公司涉及財(cái)務(wù)造假而受到證監(jiān)會(huì)的行政處罰,其中32家公司的罰款均不超過(guò)60萬(wàn)元(60萬(wàn)元已經(jīng)是“頂格處罰”了)。面對(duì)這樣的處罰力度,所謂加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管,其實(shí)是在做無(wú)用功,是對(duì)監(jiān)管部門人力與財(cái)力的一種浪費(fèi)。而這樣的監(jiān)管,又如何保證信息披露的質(zhì)量呢?所謂注冊(cè)制“以信息披露為中心”豈不是自欺欺人?

  可見,要推行注冊(cè)制,這就更需要有嚴(yán)刑峻法來(lái)護(hù)航,這就更需要加緊推進(jìn)《證券法》的修改工作。因?yàn)闆]有《證券法》的修改,所謂加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管也就形同虛設(shè),而沒有嚴(yán)刑峻法護(hù)航的所謂市場(chǎng)化,也只是一種偽市場(chǎng)化。而注冊(cè)制也將因此成為脫僵的野馬,將中國(guó)股市拖到一個(gè)危險(xiǎn)的境地。

  不僅如此,在沒有《證券法》修改的背景下,退市制度也很難得到有效的實(shí)行。畢竟目前的退市制度并不能有效地保護(hù)投資者的權(quán)益,企業(yè)退市并沒有追究有關(guān)責(zé)任人的責(zé)任,而是將退市的損失全部推卸給投資者來(lái)承擔(dān),這樣的退市制度當(dāng)然沒有必要執(zhí)行下去。因此,退市制度必須對(duì)責(zé)任人追責(zé),同時(shí)要切實(shí)保護(hù)投資者的權(quán)益,這方面沒有《證券法》的修改同樣很難辦到。

  所以,對(duì)于新任證監(jiān)會(huì)主席劉士余來(lái)說(shuō),加緊推進(jìn)《證券法》修改的步伐應(yīng)是非常重要的一項(xiàng)工作。好在2月23日的《證券時(shí)報(bào)》有報(bào)道稱,《證券法》修訂工作將繼續(xù)列入今年的立法工作計(jì)劃中,今年3月份全國(guó)人大公布的立法工作規(guī)劃將就《證券法》修訂作出安排。這是一則好消息,但這并不意味著劉士余主席就可以放緩?fù)七M(jìn)《證券法》修改的步伐了。畢竟對(duì)《證券法》修改工作的推進(jìn),不僅僅限于時(shí)間上的推進(jìn),還要在內(nèi)容上加強(qiáng)把關(guān),使《證券法》能夠成為一部為中國(guó)股市發(fā)展保駕護(hù)航的嚴(yán)厲法律。

  為注冊(cè)制實(shí)施打好基礎(chǔ)

  全國(guó)人大代表、全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈6日接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,今年?duì)幦⊥七M(jìn)《證券法》下一步審議。吳曉靈指出,加強(qiáng)法治建設(shè)是最終推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的保障,有了這個(gè)保障,才能通過(guò)資本市場(chǎng)服務(wù)培育好的上市公司。法治建設(shè)、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)都是注冊(cè)制實(shí)施的基礎(chǔ)性條件。這兩方面工作做好之后,注冊(cè)制就是水到渠成的事情。實(shí)施注冊(cè)制是資本市場(chǎng)綜合改革最后的一個(gè)結(jié)果。

  全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,保護(hù)股民合法權(quán)益是最重要的。保護(hù)投資者利益,這是監(jiān)管者的主要任務(wù),也是各國(guó)證券法的核心。股票市場(chǎng)是最市場(chǎng)化的,效率最高,所以最難管。在資本市場(chǎng)領(lǐng)域,要考慮資本市場(chǎng)的特點(diǎn),很多法律需要修改,包括《證券法》也在修改。證券市場(chǎng)的變化很快,創(chuàng)新很多,法律要跟上創(chuàng)新的節(jié)拍。法律需要不斷調(diào)整以適應(yīng)發(fā)展。他認(rèn)為,推出注冊(cè)制重在創(chuàng)造條件,股市的各種制度不是孤立的,而是互相配套的,股市的制度也需要其他制度配套。

  興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,今年政府工作報(bào)告對(duì)資本市場(chǎng)的表述,跟往年相比有里程碑意義的變化。“”法治化“真正的含義是指所有人都要接受法律的監(jiān)督。意味著每個(gè)投資者都有監(jiān)督市場(chǎng)的權(quán)利,也意味著對(duì)投資者的保護(hù)是至上的。”魯政委認(rèn)為,法治化是資本市場(chǎng)最終走向成熟的根基。

  證券法修訂陷入激烈博弈 吳曉求指出七大缺陷

  如果《證券法》修訂工作繼續(xù)列入今年的立法工作計(jì)劃中,今年3月份全國(guó)人大公布的立法工作規(guī)劃將就證券法修訂作出安排。近日,中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求表示,《證券法》是要讓這個(gè)市場(chǎng)成長(zhǎng)起來(lái),而不僅僅是解決企業(yè)融資規(guī)范的問(wèn)題,更重要的是解決投資者的資產(chǎn)成長(zhǎng)性問(wèn)題。

  財(cái)經(jīng)評(píng)論人士皮海洲在新京報(bào)發(fā)表的文章中表示,沒有《證券法》的修改,所謂加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管也就形同虛設(shè),而沒有嚴(yán)刑峻法護(hù)航的所謂市場(chǎng)化,也只是一種偽市場(chǎng)化。

  自《證券法》修訂工作被列入2014年立法工作以來(lái),去年4月中下旬,十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十四次會(huì)議舉行第一次全體會(huì)議,一讀審議了全國(guó)人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)提請(qǐng)審議的證券法修訂草案。其中最引人注目的是,明確股票發(fā)行注冊(cè)制。

  當(dāng)市場(chǎng)期待一讀之后的公開征求意見稿時(shí),2015年6月末的股市震蕩,讓立法前景變得不再明朗。吳曉求表示,內(nèi)容多、變動(dòng)大,需要充分討論,避免找后賬。“討論不充分,根本就無(wú)法去制定一個(gè)能夠指導(dǎo)未來(lái)幾十年,甚至更長(zhǎng)時(shí)間的規(guī)范中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的基本法”。

  多重因素影響下,截至目前,《證券法》修訂草案未公開征求意見,更未被安排二讀。

  2015年12月27日,全國(guó)人大常委會(huì)用授權(quán)的形式,授權(quán)國(guó)務(wù)院可以根據(jù)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的要求,調(diào)整適用現(xiàn)行《證券法》關(guān)于股票核準(zhǔn)制的規(guī)定,對(duì)注冊(cè)制改革的具體制度作出專門安排,讓注冊(cè)制改革具有了明確的法律依據(jù)。根據(jù)安排,國(guó)務(wù)院將根據(jù)授權(quán),對(duì)具體事項(xiàng)作出相關(guān)制度安排,出臺(tái)相應(yīng)的文件;證監(jiān)會(huì)將根據(jù)國(guó)務(wù)院確定的制度安排,制定相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件。

  按照慣例,法律修訂需經(jīng)過(guò)三讀通過(guò)后正式發(fā)布實(shí)施,在一讀和二讀之間會(huì)公開向社會(huì)征求意見,一般來(lái)講,修訂草案的意見征求時(shí)間是一個(gè)月。

  以下是吳曉求與媒體的對(duì)話:

  媒體:《證券法》的修訂卡在哪里?爭(zhēng)議到底在哪里?

  吳曉求:《證券法》是資本市場(chǎng)中的一個(gè)基本法,它對(duì)規(guī)范市場(chǎng)的發(fā)行主體、交易行為、信息披露以及上市公司的治理結(jié)構(gòu)、違法行為的約束等都做出了一系列的規(guī)范。我們現(xiàn)在《證券法》是1999年實(shí)施的,期間也經(jīng)過(guò)幾次比較大的修改,但基本制度沒有變化;纠砟钸是基于一個(gè)過(guò)去的、現(xiàn)代工業(yè)的理念來(lái)制定這部法律,對(duì)企業(yè)新的變化、高科技企業(yè)的發(fā)展上市估計(jì)不夠,發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)、交易制度的設(shè)計(jì)、違規(guī)違法的處理等等。應(yīng)該說(shuō)還是存在重大缺陷的,甚至對(duì)這種缺陷的理解也會(huì)有一些不足。所以,修改是很迫切的事情。

  這部法律修改一些困難之處在于,首先是證券的發(fā)行審批、核準(zhǔn)的環(huán)節(jié),即今天我們說(shuō)的注冊(cè)制,但注冊(cè)制的一整套程序在中國(guó)應(yīng)該怎么做,還并不是特別的清楚。

  其二,對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)主體、市場(chǎng)中介的作用的責(zé)任、權(quán)限、處罰邊界等等還需要進(jìn)一步討論。

  其三,對(duì)于上市企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。過(guò)去我們規(guī)定了盈利、規(guī)模、資產(chǎn)、人員、歷史、財(cái)務(wù)記錄這些都是有比較明確的要求,但現(xiàn)在很多新興企業(yè)和當(dāng)年基于現(xiàn)代工業(yè)確立的標(biāo)準(zhǔn)不匹配。比如說(shuō)一個(gè)虧損企業(yè)可不可以上市,這就有爭(zhēng)議。如果你是一個(gè)夕陽(yáng)虧損企業(yè)恐怕就不能上市,你是一個(gè)朝陽(yáng)的,現(xiàn)代還處在虧損階段的企業(yè)可能就能上市,可是如何把握這些標(biāo)準(zhǔn),這也是需要論證確定的。當(dāng)然,你的法律還不能做出一個(gè)歧視性的規(guī)定,同時(shí)又要讓這些上市公司有成長(zhǎng)的價(jià)值,因?yàn)樽C券法畢竟是規(guī)范證券市場(chǎng)的基本法律,它是要讓這個(gè)市場(chǎng)成長(zhǎng)起來(lái),它并不僅僅是說(shuō)要解決一個(gè)企業(yè)融資規(guī)范的問(wèn)題,它更重要的是解決投資者的資產(chǎn)成長(zhǎng)性的問(wèn)題。所以,針對(duì)上市公司的上市標(biāo)準(zhǔn)的確定還是非常重要,這些還是有一些模糊和不清楚的。

  其四,對(duì)證券從業(yè)人員的相關(guān)規(guī)定,當(dāng)然還有一些長(zhǎng)期要確立的,比如證券從業(yè)人員可不可以買股票。當(dāng)然以前是不允許的,那么現(xiàn)在看來(lái)是有條件的允許,需要更加充分的信息披露。

  其五,當(dāng)然還有退市機(jī)制,怎樣去推動(dòng)退市機(jī)制效率的提高,并購(gòu)重組的環(huán)境究竟是什么樣的環(huán)境,需不需要監(jiān)管部門批準(zhǔn),像這些都是要重新確立和重新討論的。我認(rèn)為在《證券法》修改方面這些問(wèn)題的討論是不充分的,不充分根本就無(wú)法去制定一個(gè)能夠指導(dǎo)未來(lái)幾十年,甚至更長(zhǎng)時(shí)間的規(guī)范中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的基本法。

  吳曉求:所以,為什么有一個(gè)兩年的訴求期,這兩年訴求實(shí)際是市場(chǎng)去實(shí)踐,看看會(huì)碰到哪些問(wèn)題。我們先做一些細(xì)則,實(shí)際上這也是一個(gè)創(chuàng)新。因?yàn)樵谧?cè)制還沒有推行的時(shí)候,我們的確不知道它其中會(huì)發(fā)生什么問(wèn)題,它需要什么樣的配套條件,才可以完成它,才可以做起來(lái)。所以,這兩年實(shí)際上是允許我們市場(chǎng)去實(shí)踐的,未來(lái)制定符合中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)實(shí),又能夠展望未來(lái)的法律,提供一種實(shí)踐基礎(chǔ)。

  媒體:我不知道現(xiàn)在走到什么樣的一種程度了,好像很充分,但聽起來(lái)好像還在一種考慮的狀態(tài)?

  吳曉求:雖然說(shuō)有幾讀,但我不認(rèn)為現(xiàn)在的草案反映了剛才我們所提到的那些問(wèn)題,應(yīng)該說(shuō)這個(gè)《證券法》在專業(yè)的解讀、研究,對(duì)證券市場(chǎng)規(guī)律的把握和未來(lái)趨勢(shì)的體現(xiàn),我認(rèn)為應(yīng)該說(shuō)是不夠的。所以,為什么沒有匆忙的舉手就通過(guò)了,我認(rèn)為這是負(fù)責(zé)任的態(tài)度,因?yàn)榇颐Φ呐e手可以通過(guò),但是負(fù)責(zé)意義。所以,采取這樣的態(tài)度是正確的。因?yàn)樗婕暗轿覀兪袌?chǎng)所有參與者的利益、權(quán)利和責(zé)任。所以,如果匆忙行事反而不好。

  媒體:我在網(wǎng)上看到很多網(wǎng)友關(guān)注的問(wèn)題,是違法成本太低了?

  吳曉求:這是其中之一。我們新的《證券法》,當(dāng)然它可以涉及到關(guān)于違規(guī)違法成本的問(wèn)題,但更多的.還要通過(guò)《刑法》修改來(lái)體現(xiàn)。中國(guó)證券市場(chǎng)有很多問(wèn)題,其中突出的問(wèn)題之一,是這個(gè)市場(chǎng)違規(guī)違法成本的確非常低,特別是欺詐上市,包括虛假信息披露的處罰成本非常低,現(xiàn)在對(duì)于內(nèi)幕交易,如果一旦查出,處罰的還是很大的,因?yàn)樗前凑崭呔來(lái)處罰。但是內(nèi)幕交易有一個(gè)問(wèn)題,查處起來(lái)非常困難,因?yàn)樗牟樽C是很難的,尋找證據(jù)很難。當(dāng)然相對(duì)來(lái)說(shuō)操縱市場(chǎng)還比內(nèi)幕交易容易一些,因?yàn)槭袌?chǎng)主要是三大違規(guī)違法行為,所以,的確像信息披露方面處罰力度是不夠的。所以,這需要在《證券法》和未來(lái)《刑法》修改過(guò)程中,對(duì)這類違規(guī)違法的行為所付出的代價(jià),肯定是要大幅度的提高。

  媒體:這是第六點(diǎn),除此之外,對(duì)于監(jiān)管層本身的約束是怎樣的?一方面既不能監(jiān)守自盜,一方面我們又要增加這種人才補(bǔ)缺的動(dòng)作,防止鉆制度的空子,在自身的監(jiān)管、管理和架構(gòu)上,您覺得他們應(yīng)該有什么樣的反省?

  吳曉求:首先,設(shè)立一個(gè)好的制度非常重要。因?yàn)槿绻幸粋(gè)巨大尋租空間的制度,實(shí)際上這種制度會(huì)使好人變壞人。我們最好的制度是讓壞人慢慢變成好人,壞人很難做成壞事,這個(gè)制度就是非常好的。

  什么意思呢?這對(duì)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō),就是它的很多的屬于市場(chǎng)的權(quán)利要交給市場(chǎng),你不要拿著,你拿著尋租就出來(lái)了,有人就會(huì)找你。有些人可能一開始并不貪婪,可能還是比較優(yōu)秀的,他還是經(jīng)得起一兩次的考驗(yàn)。一句話,不能用考驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)人性,所以,我們說(shuō)要把那些屬于市場(chǎng)的權(quán)利交給市場(chǎng),實(shí)際上是做一個(gè)事中事后的監(jiān)管,事前的監(jiān)管就是權(quán)利。

  那么我設(shè)計(jì)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn),由市場(chǎng)中介來(lái)提供資料,說(shuō)咨詢達(dá)到這樣一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)來(lái),進(jìn)來(lái)之后如果發(fā)現(xiàn)你是假的,或者你在做內(nèi)幕交易,操縱市場(chǎng)的行為,那我就要嚴(yán)厲的查處你。這就是把監(jiān)管的結(jié)構(gòu)做一些改革,所以,把屬于市場(chǎng)的權(quán)利交給市場(chǎng)之后,實(shí)際上它的考驗(yàn)的次數(shù)就會(huì)減少,考驗(yàn)的次數(shù)減少之后,它的犯罪和違法的機(jī)率就會(huì)變小。因?yàn)樗恼T惑不是很大。

  當(dāng)然,我們還是要培養(yǎng)人才。除了法律觀念要非常強(qiáng),時(shí)時(shí)刻刻提醒我們自己不能做違法的事情之外,還有一個(gè)很重要的是專業(yè)技術(shù)人才。也就是說(shuō)你的監(jiān)管人才必須要對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)的變化,產(chǎn)品的特點(diǎn),市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)都要有深刻的把握。否則,推出這些制度是不是和這個(gè)市場(chǎng)相匹配,是不是有效的能夠防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或者能否有效對(duì)沖市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),都要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

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