解讀中小投資者保護(hù)意見亮點(diǎn)
近日，國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見對(duì)外正式發(fā)布，這明確將保護(hù)中小投資者作為資本市場(chǎng)的基石，其中多項(xiàng)創(chuàng)新舉措將給資本市場(chǎng)帶來新變革。
公司不分紅 未達(dá)整改不得再融資
現(xiàn)狀：Ａ股上市公司向來以“鐵公雞”著稱，被投資者指責(zé)只知圈錢不知回報(bào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，２００１至２０１１年，我國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例為２５．３％，而境外成熟市場(chǎng)通常在４０％左右。２００６年以來，上市公司平均年化股息率只有１％左右。由于缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)，投資者往往選擇投機(jī)來博取收益，這已經(jīng)成為Ａ股市場(chǎng)一大弊病。
措施：上市公司不履行分紅承諾的記入誠(chéng)信檔案，未達(dá)整改要求不得進(jìn)行再融資。對(duì)現(xiàn)金分紅持續(xù)穩(wěn)定的公司，建立適當(dāng)扶持的監(jiān)管制度安排。制定差異化的分紅引導(dǎo)政策。研究建立“以股代息”制度，豐富股利分配方式。
點(diǎn)評(píng)：在分紅文化欠缺的背景下，以政策引導(dǎo)鼓勵(lì)上市公司分紅實(shí)為必須之舉。把分紅與監(jiān)管掛鉤，唯有如此，上市公司才有動(dòng)力和約束力去讓投資者分享業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，進(jìn)而逐漸形成整個(gè)市場(chǎng)的分紅文化，投資者才能獲得可預(yù)期的穩(wěn)定收益。
變“用腳投票”為“用手投票”
現(xiàn)狀：雖然身為股東，但由于持股比例低，中小投資者的意見難以得到充分表達(dá)，很難行使股東權(quán)利。調(diào)查顯示，８５％的中小投資者不知道有哪些權(quán)利、如何行權(quán)和維權(quán)，只有２％的中小投資者能夠讀懂上市公司披露的財(cái)務(wù)信息，近３年股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票股東平均參與率不到０．２５％。
措施：引導(dǎo)上市公司股東大會(huì)全面采用網(wǎng)絡(luò)投票方式。上市股東大會(huì)審議影響中小投資者利益的重大事項(xiàng)時(shí)，對(duì)中小投資者表決應(yīng)單獨(dú)計(jì)票，單獨(dú)計(jì)票結(jié)果應(yīng)及時(shí)公開披露，并報(bào)送證券監(jiān)管部門。
點(diǎn)評(píng)：一系列制度設(shè)計(jì)加大了中小投資者的砝碼，讓中小投資者可以充分行使股東權(quán)利，改變之前“用腳投票”的狀況，實(shí)現(xiàn)“用手投票”。配套以網(wǎng)絡(luò)投票、不設(shè)最低持股比例限制等具體舉措，中小投資者的意見將在公司治理中得到充分體現(xiàn)。
明確建立跨市場(chǎng)交易產(chǎn)品信息披露機(jī)制
現(xiàn)狀：今年８月，光大證券“烏龍事件”把我國(guó)資本市場(chǎng)跨市場(chǎng)信息披露的問題暴露無(wú)遺，這一制度性欠缺給光大證券從事跨市場(chǎng)內(nèi)幕交易帶來可乘之機(jī)。
措施：健全跨市場(chǎng)交易產(chǎn)品及各種突發(fā)事件的信息披露機(jī)制。對(duì)顯著影響證券期貨交易價(jià)格的信息，交易場(chǎng)所和有關(guān)主體要及時(shí)履行報(bào)告、披露和提示風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)。
點(diǎn)評(píng)：隨著我國(guó)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，橫跨期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的交易越來越多，對(duì)跨市場(chǎng)監(jiān)管提出了迫切要求，充分而及時(shí)的信息披露是杜絕部分機(jī)構(gòu)利用跨市場(chǎng)交易謀取非法收益的必要手段，也是保護(hù)中小投資者權(quán)益的新要求。
健全中小投資者民事侵權(quán)賠償救濟(jì)維權(quán)機(jī)制
現(xiàn)狀：很多內(nèi)幕交易、欺詐發(fā)行等違法違規(guī)案件中，中小投資者是首當(dāng)其沖的受害者。但是，由于先天的.弱勢(shì)地位和制度缺失，中小投資者在自身權(quán)利受到侵犯時(shí)往往很難維權(quán)。
措施：優(yōu)化中小投資者依法維權(quán)程序，降低維權(quán)成本，健全適應(yīng)資本市場(chǎng)中小投資者民事侵權(quán)賠償特點(diǎn)的救濟(jì)維權(quán)工作機(jī)制。推動(dòng)完善破產(chǎn)清償中保護(hù)投資者的措施。
點(diǎn)評(píng)：今年５月，在萬(wàn)福生科案中，作為保薦機(jī)構(gòu)的平安證券主動(dòng)宣布拿出３億元，成立“萬(wàn)福生科虛假陳述事件投資者利益補(bǔ)償專項(xiàng)基金”彌補(bǔ)因該虛假陳述事件給股民帶來的損失。此舉創(chuàng)下了Ａ股市場(chǎng)首個(gè)以第三方責(zé)任人為虛假陳述對(duì)股民進(jìn)行民事賠償?shù)陌咐�。隨著相關(guān)機(jī)制的確立，中小投資者的維權(quán)渠道將更多。
引入退市保險(xiǎn)和保薦質(zhì)保金制度
現(xiàn)狀：發(fā)行上市和退市是股市“一進(jìn)一出”最為重要的兩個(gè)關(guān)口。目前，很多企業(yè)ＩＰＯ過度包裝甚至造假，上市后業(yè)績(jī)變臉，投資者受損嚴(yán)重。在退出環(huán)節(jié)，上市公司退市意味著其股票價(jià)值歸零，蘊(yùn)涵較大的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，退市制度因此遲遲未能落到實(shí)處。
措施：上市公司退市引入保險(xiǎn)機(jī)制，在有關(guān)責(zé)任保險(xiǎn)中增加退市保險(xiǎn)附加條款。研究實(shí)行證券發(fā)行保薦質(zhì)保金制度和上市公司違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度。
點(diǎn)評(píng)：退市保險(xiǎn)將使退市再無(wú)后顧之憂，而保薦質(zhì)保金制度將讓保薦機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎推薦企業(yè)上市，降低造假?zèng)_動(dòng)，對(duì)投資者更加負(fù)責(zé)。
中小投資者將有公益性專門維權(quán)機(jī)構(gòu)
現(xiàn)狀：在我國(guó)資本市場(chǎng)上，中小投資者無(wú)論是人數(shù)、交易量占比都很高，但由于單個(gè)持股比例低，很難形成強(qiáng)有力的力量，相對(duì)于機(jī)構(gòu)和大股東處于弱勢(shì)。
措施：探索建立中小投資者自律組織和公益性維權(quán)組織，向中小投資者提供救濟(jì)援助。充分發(fā)揮期貨證券專業(yè)律師的作用，鼓勵(lì)和支持律師為中小投資者提供公益性法律援助。
點(diǎn)評(píng)：這些舉措將把中小投資者從孤立無(wú)援的狀態(tài)下解放出來，讓中小投資者保護(hù)工作真正實(shí)現(xiàn)常態(tài)化、規(guī)范化和制度化。
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