保險監(jiān)管新規(guī)專家解讀

　　監(jiān)管層近日出臺的險企股權(quán)管理辦法征求意見稿提出對保險公司股權(quán)監(jiān)管制度大幅修訂，使得業(yè)內(nèi)開始關(guān)注險企股權(quán)規(guī)范的未來走向。分析人士認(rèn)為，此次修訂的征求意見稿提高保險行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，強(qiáng)化險企股東監(jiān)管的政策措施，是為了防范其他資本沖擊保險行業(yè)，維護(hù)保險行業(yè)的健康穩(wěn)健發(fā)展道路。此舉有助于推動當(dāng)前市場爭奪保險牌照的投資活動回歸理性，也進(jìn)一步約束了現(xiàn)有保險機(jī)構(gòu)股東利用保險資金進(jìn)行跨界激進(jìn)投資的行為。以下是CN人才網(wǎng)小編整理分享的保險監(jiān)管新規(guī)專家解讀，歡迎閱讀。

　　1月24日下午，保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》(以下簡稱《通知》)。至此，市場傳聞已久的保險資金股票投資細(xì)則塵埃落定。

　　簡單來說，《通知》的具體規(guī)定可以拆分為三層解讀：一是根據(jù)保險機(jī)構(gòu)對于上市公司的持股份額分三層監(jiān)管;二是嚴(yán)控保險機(jī)構(gòu)與非保險一致行動人重大股票投資，明確禁止保險機(jī)構(gòu)與非保險機(jī)構(gòu)一致行動人共同收購上市公司;三是《通知》明確了保險機(jī)構(gòu)投資單一股票的賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%，投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。

　　保監(jiān)會方面透露，當(dāng)前，保險資金股票投資余額達(dá)到1.2萬億元，占保險資金運(yùn)用總額的比例不到10%，目前保險資金股票投資整體尚有較大空間。多位業(yè)內(nèi)人士向澎湃新聞表示，“嚴(yán)監(jiān)管”對于規(guī)范行業(yè)發(fā)展具有正面意義，且并不會影響保險資金投資股票的積極性。

　　嚴(yán)禁保險機(jī)構(gòu)與非保險機(jī)構(gòu)一致行動人共同收購上市公司

　　險資股票投資新規(guī)劍指“非保險一致行動人”。

　　為進(jìn)一步防范保險機(jī)構(gòu)與一致行動人共同投資風(fēng)險，《通知》重點(diǎn)強(qiáng)化了保險機(jī)構(gòu)與非保險一致行動人的舉牌或收購行為監(jiān)管，明確禁止保險機(jī)構(gòu)與非保險機(jī)構(gòu)一致行動人共同收購上市公司。保險機(jī)構(gòu)與非保險一致行動人共同開展重大股票投資，新增投資部分應(yīng)使用自有資金。保險機(jī)構(gòu)與非保險一致行動人開展一般股票投資發(fā)生舉牌時，保監(jiān)會可以采取暫停保險機(jī)構(gòu)資金最終流向非保險一致行動人的直接或間接投資等監(jiān)管措施。此外，《通知》還要求保險機(jī)構(gòu)在獲得重大股票投資備案意見或上市公司收購核準(zhǔn)文件前，不得繼續(xù)增持該上市公司股票。

　　這一系列表述，不禁讓人聯(lián)想起2015年-2016年以來的寶萬之爭。不過，根據(jù)中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會對行業(yè)的調(diào)查，在所有險資舉牌的案例中，94%以上的資金并沒有控制上市公司或者成為大股東的想法，只是希望未來獲取好的財(cái)務(wù)投資回報，成為“友好投資人”。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院風(fēng)險管理與保險學(xué)系副教授陳華向澎湃新聞表示，對于上市公司來說，險資若是“大舉進(jìn)入”，無疑會從一定程度上改變公司原有的治理結(jié)構(gòu)。由于險企在上市公司的細(xì)分行業(yè)中不具有成熟的管理能力，若是一味以“收購”為目的進(jìn)駐，或?qū)�對上市公司運(yùn)營造成一定影響。

　　此外，為促進(jìn)保險資金對上市公司經(jīng)營發(fā)揮良好協(xié)同作用，《通知》進(jìn)一步提出保險機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做友好投資人，要切實(shí)與上市公司股東和經(jīng)營層溝通。保監(jiān)會將加強(qiáng)與有關(guān)監(jiān)管部門協(xié)調(diào)，及時通報保險機(jī)構(gòu)重大股票投資和上市公司收購的相關(guān)情況。

　　單一股票投資占比下調(diào)至5%

　　本次《通知》明確了兩個百分比：一是保險機(jī)構(gòu)投資單一股票的賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%;二是投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。

　　早在2015年下半年，資本市場出現(xiàn)大幅波動，保監(jiān)會及時響應(yīng)國家關(guān)于穩(wěn)定資本市場的工作部署，出臺提高投資單一藍(lán)籌股和權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例的救市政策。根據(jù)2015年7月保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于提高保險資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對符合條件的保險公司，將投資單一藍(lán)籌股票的比例上限由占上季度末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%;投資權(quán)益類資產(chǎn)達(dá)到30%比例上限的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。

　　中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，投資比例調(diào)整并不意味目前超出投資比例的6家保險機(jī)構(gòu)將要賣出一定金額的股票，何況目前超出比例的涉及資金僅占整個行業(yè)的1%，一些大型的保險機(jī)構(gòu)月度規(guī)模增長帶來的投資股票額度就可能可以覆蓋這一影響。這個寬限期的設(shè)置將大幅降低對資本市場的擾動，甚至是實(shí)現(xiàn)“零影響”。

　　從整個保險資管行業(yè)看，權(quán)益類的投資比例一直在20%左右。2016年11月保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，保險資金運(yùn)用余額13.12萬億元，其中股票和證券投資基金1.88萬億元，占比14.37%。從數(shù)據(jù)看，保險資金在資本市場中的比例仍有上升空間。

　　陳華向澎湃新聞表示，“嚴(yán)監(jiān)管”并不會影響險資入市的熱情。從必要性來看，在“資產(chǎn)荒”的大背景下，上市公司對于險資來說無疑是一個不錯的投資標(biāo)的;從可行性來說，險資作為長期投資者，理應(yīng)在市場低位選取優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的以期優(yōu)質(zhì)回報。

　　涉及上市公司收購的投資需進(jìn)行事前核準(zhǔn)

　　保險資金投資應(yīng)當(dāng)以“財(cái)務(wù)投資為主，戰(zhàn)略投資為輔”。在2016年12月13日保監(jiān)會召開的專題會議上，保監(jiān)會主席項(xiàng)俊波強(qiáng)調(diào)了這一監(jiān)管原則。更早追溯到2015年3月，保監(jiān)會副主席陳文輝就提出了這一監(jiān)管原則，之后又多次提及。

　　本次《通知》將股票投資分為一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購三種情形，根據(jù)持股份額變化，實(shí)施層層遞進(jìn)的差別監(jiān)管：對占絕大部分不涉及舉牌的一般股票投資行為，不增加限制性措施;開展一般股票投資涉及舉牌的'，應(yīng)當(dāng)在信息披露要求基礎(chǔ)上進(jìn)行事后報告;達(dá)到重大股票投資標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)向監(jiān)管部門事后備案;涉及上市公司收購的，實(shí)行事前核準(zhǔn)。

　　中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著大資管時代的來臨，在保險資金運(yùn)用領(lǐng)域推行分類監(jiān)管，是適應(yīng)保險資金內(nèi)在屬性及穩(wěn)健、多元創(chuàng)新發(fā)展，防范風(fēng)險失控阻隔風(fēng)險蔓延，充分利用監(jiān)管資源提升監(jiān)管效率，推動保險資金全球化配置的現(xiàn)實(shí)需要及有效路徑。從保險資金運(yùn)用領(lǐng)域分類監(jiān)管實(shí)踐看，從2007年頒布實(shí)施的《保險資金境外投資管理暫行辦法》，到此后陸續(xù)出臺的《保險資金境外投資管理辦法》、《保險資金投資管理辦法》、《保險資產(chǎn)管理公司治理結(jié)構(gòu)指引》等規(guī)定，都體現(xiàn)出分類監(jiān)管的政策意圖和探索趨向。需要強(qiáng)調(diào)的是，其中對正常的一般股票投資不增加限制性措施，這一分類監(jiān)管的設(shè)置不會影響保險資金的正常投資行為，更不會影響資本市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　保監(jiān)會方面表示，下一步，保監(jiān)會將繼續(xù)加強(qiáng)保險資金運(yùn)用監(jiān)管體系建設(shè)，在“償二代”規(guī)則基礎(chǔ)上，綜合評估保險公司資產(chǎn)負(fù)債匹配情況和管理狀況，實(shí)施差別化監(jiān)管政策，提高行業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行能力。

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　　監(jiān)管強(qiáng)化險企股東監(jiān)管

　　近日，保監(jiān)會就修訂后的《保險公司股權(quán)管理辦法》(以下簡稱《辦法》)向全社會公開征求意見，以進(jìn)一步加強(qiáng)股權(quán)監(jiān)管、規(guī)范股東行為，強(qiáng)化對相關(guān)風(fēng)險隱患的查處手段和問責(zé)力度。保監(jiān)會表示，2016年以來，保監(jiān)會對現(xiàn)有股權(quán)監(jiān)管制度進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，深入研究股權(quán)結(jié)構(gòu)、資金來源、穿透式監(jiān)管等重點(diǎn)問題，對《辦法》進(jìn)行了較大幅度的修訂。征求意見稿意在進(jìn)一步嚴(yán)格股東準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東監(jiān)管，加強(qiáng)資本真實(shí)性核查，強(qiáng)化審查措施和問責(zé)力度。

　　股權(quán)是公司治理的基礎(chǔ)，股權(quán)監(jiān)管是保險公司治理監(jiān)管體系建設(shè)的重要組成部分。監(jiān)管層的舉動，引發(fā)了業(yè)內(nèi)對于險企股權(quán)規(guī)范現(xiàn)狀和未來趨勢的關(guān)注。長江證券分析師蒲東君表示，加強(qiáng)股權(quán)監(jiān)管，從事前事中事后建立多角度、全方位的監(jiān)管體系。征求意見稿延續(xù)了保監(jiān)會的一貫態(tài)度，對于上市險企而言，征求意見稿符合其一貫經(jīng)營理念，并不存在負(fù)面影響。

　　首創(chuàng)證券分析師邵帥認(rèn)為，此次出臺保險公司股權(quán)管理辦法，是透過保險公司本身，對隱藏在保險企業(yè)背后的各路產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行清查監(jiān)管，是從保險行業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展角度規(guī)范保險公司股東的投資性質(zhì)和經(jīng)營風(fēng)格，以此來保障保險業(yè)回歸保險本身，成為社會穩(wěn)定器。從監(jiān)管意圖來看，此次提高保險行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，強(qiáng)化險企股東監(jiān)管的政策措施，是為了防范其他資本沖擊保險行業(yè)，扭曲保險行業(yè)的保障本質(zhì)和正常秩序，維護(hù)保險行業(yè)的健康穩(wěn)健發(fā)展道路。

　　爭奪保險牌照料回歸理性

　　在加強(qiáng)股權(quán)管理制度建設(shè)的背后，是各路資本對于保險牌照看好并紛紛嘗試獲得展業(yè)資格的嘗試。近日，保監(jiān)會批復(fù)同意北京順鑫控股集團(tuán)有限公司等9家公司共同發(fā)起籌建北京人壽保險股份有限公司;保監(jiān)會批復(fù)不予許可�？等藟郾ｋU股份有限公司籌建。保監(jiān)會批復(fù)稱，經(jīng)審核，大連機(jī)車商業(yè)城有限公司等公司申請?jiān)O(shè)立的�？等藟郾ｋU股份有限公司的經(jīng)營定位不明確，從其申請的業(yè)務(wù)范圍、發(fā)展規(guī)劃、經(jīng)營策略等材料看，沒有論證形成差異化經(jīng)營理念和系統(tǒng)可行的商業(yè)模式。另外，其擬任總經(jīng)理不符合有關(guān)規(guī)定的要求，且主要發(fā)起人大連機(jī)車商業(yè)城有限公司、江蘇雙良科技有限公司不符合《保險公司股權(quán)管理辦法》相關(guān)規(guī)定的要求。

　　在監(jiān)管部門大力規(guī)范保險業(yè)回歸保障的背景下，保險牌照市場恰逢正本清源時機(jī)。蒲東君認(rèn)為，對于保險業(yè)的準(zhǔn)入機(jī)制和股權(quán)的獲取加大了監(jiān)管力度，堅(jiān)決引導(dǎo)保險業(yè)回歸保障本源，拒絕讓保險公司成為一些機(jī)構(gòu)的融資平臺。此次修訂提升了保險業(yè)準(zhǔn)入門檻，牌照價值凸顯。

　　邵帥表示，保險公司作為一個金融資本的投融資平臺，在實(shí)際的資本運(yùn)作過程當(dāng)中，憑借穩(wěn)定的低成本融資和多元化的投資渠道而受到各路資本青睞，再加上其本身所具有的高杠桿屬性，更是成為各家資本大鱷競相追逐的對象。監(jiān)管層此次修訂股權(quán)管理辦法，提高了保險行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，增加了保險公司股權(quán)的獲取難度，表現(xiàn)出監(jiān)管層引導(dǎo)保險公司回歸保險本業(yè)，防范其成為部分產(chǎn)業(yè)資本的融資平臺和杠桿收購工具的政策本意。征求意見稿的出臺有助于推動當(dāng)前市場爭奪保險牌照的投資活動回歸理性，進(jìn)一步約束現(xiàn)有保險機(jī)構(gòu)股東利用保險資金進(jìn)行跨界激進(jìn)投資的運(yùn)作活動。

　　首創(chuàng)證券研究報告認(rèn)為，對于上市的大型保險公司來說，其一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格和保守的投資策略注定公司不僅難以受到嚴(yán)格監(jiān)管的負(fù)面影響，反而可以憑借保險牌照的稀缺性和中小險企疲于應(yīng)對監(jiān)管的有利環(huán)境，抓住機(jī)會實(shí)現(xiàn)市場份額的進(jìn)一步鞏固。